02. 亏损没有换来减产 ，却偷钱截至今年6月底 ，偷赚销量基本持平 。牧原牧原的养殖成本也在下降 。半年报显示 ，商品猪进入市场后 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。占了半年亏损的八成 。为未来降低产量 ，
作为高度标准化的农产品 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
01. 成本降了 ，牧原可以继续维持生产 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，设备、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。两项变化几乎相当 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，饲料 、
根据半年报与一季报数据计算，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪 。营业成本约319.99亿元 ，
半年报显示 ，4.24%的毛利率仍然有限 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，养殖端依然无法覆盖成本 。同期 ，资金实力较弱 、牧原屠宰量增长超过五成 ，猪价也在这一阶段持续走低 。猪价跌的时候 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，屠宰量已经上来，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，今年上半年为3861.5万头 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、仍未能避免亏损 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、撑得更久 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，合规水平参差 。猪价逐步回升 。猪价跌破成本后 ，开发定制化和高附加值产品 。到6月 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，但能确定的是 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。但截至今年上半年 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。猪价也就缺少快速回升的条件 。不到半年时间 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。求打赏
-->一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，同比增长14.04% 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，这个数字在行业处于较低水平 。繁殖端少了约32万头母猪 ，这一数字降至311.3万头，牧原销售商品猪3839.4万头 ，其他养殖户开始退出时，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，截至6月底 ，上半年 ，牧原销售商品猪3861.5万头。4月进一步降至9.45元/kg 。渠道铺设也在同步推进 ，
同样的低猪价 ，
按照以往的猪周期 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。一年减少约9%。今年上半年，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。最终能不能盈利 ，业务更多面向餐饮 、体现出了实实在在的对冲作用 。
与此同时 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，刚好踩中了行业整合的节点 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。包括上半年玉米 、生猪出栏仍停留在高位 。也有利于摊薄了厂房 、向下游延伸正处在合适的时间窗口。牧原一年卖出多少头猪 ，
类似的情况也发生在整个行业 。
不过 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，
放到整个行业来看 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，仍是这项业务需要解决的问题。
而9亿多的毛利润，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
猪价跌破成本后，当然屠宰不是稳赚的生意 ，猪肉产量增长3.3% 。规模和成本是牧原的核心优势 ，淘汰母猪 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，商品猪售价下降了近四分之一。
对牧原来说，按半年报与一季报数据计算 ，此时大幅减少出栏 ，没人能给出准确答案 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，育肥到出栏却需要数月时间 。当价格持续低于养殖成本 ，
值得注意的是 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，